我们通过2003年半年报与2002年半年报数据的比较，来寻找高成长的行业和潜在的投资热点。为了使数据更具可比性，我们在统计2003年半年报数据时剔除了2002年7月后发行的上市公司，数据统计的范围包括上市公司共1166家。

　　用于比较的指标主要包括三个，分别是：主营业务收入增长率、毛利率和销售净利率。主营业务收入增长率反映行业的规模扩张速度，主营业务收入是一家公司经常性收益最主要的来源，其增长是公司成长的前提。毛利率是上市公司盈利能力强弱的重要衡量指示，一个行业的毛利率往来是由行业竞争程度所决定的。竞争程度比较低的行业也具有比较大的增长空间。但毛利率不能衡量企业费用对盈利能力的影响，因而我们增加了销售净利率以便与毛利率一起来衡量企业盈利能力的强弱。但同时由于销售净利率未排除非经常性损益的影响，我们在考虑企业盈利能力时应将毛利率与销售净利率综合考虑。

　　２００３年中期Ａ股市场总体收入增长率、毛利率增长率、销售净利润率分别如下：

　　整体上看２００３年期上市公司销售收入比上年中期增长近３０％，形势比较喜人，但同时我们看到毛利率比上年略有下降，说明在过去的一年中竞争日趋激烈，生产能力的增长高于需求的增长。而在毛利率有所下降的情况下，Ａ股上市公司整体销售净利率比上年微升４．３３％，除非经常性损益后的销售净利率也微升４．０２％，我们分析这主要是经营杠杆发生了作用，规模经济效应初步体现。

　　我们以交易所二级行业为标准，分别列出了2003年中期收入增长、毛利率和销售净利率排名前10位的行业。

　　社会服务业、管道运输业、邮政服务业等行业业务收入增长迅猛，但盈利能力表现一般，而且这几个行业的规模太小，在整个A股市场中权重太轻，一些个股可能会有一定表现，但由于不能形成板块效应，难以成为领导大盘向上的主力。

　　在所有64个二级行业中，只有3个行业的三项指标均高于A股市场平均值，这三个行业是：银行业、通信服务业和电力生产业。

　　综合各项因素，我们认为银行业可能成为下半年带动大盘向上的动力。上半年，银行业收入增长约42%，在A股64个二级行业中名列第8，毛利率近50%高居第6名，而销售净利率虽落在10名之外但也达到13.97%，在64个行业中处于第11名。三项指标均远高于A股平均。毛利率和销售净利率均比上年有所下降，但下降幅度分别为2.38%和14.39%，均远低于收入的增长幅度，对银行业盈利水平的增长影响甚微。更为重要的是银行业具有相当的规模，银行股多为大盘蓝筹，对大盘具有举足轻重的影响。如下半年大盘有所表现，银行股应当成为其中主力。

　　电力生产是公认的高利润率行业，由于我国经济的持续高速增长拉动和今夏的持续高温，电力生产行业2003年上半年比上年同期销售收入取得了增长三分之一的佳绩，而且其销售净利率高达22.19%，在64个二级行业中居于第5位，盈利能力之强超过银行业。但随着夏季用电高峰的过去，电力行业的增长在下半年可能放缓。电力行业在下半年能不能走出好的行情还有待观察。

　　而通信服务业仅由4家上市公司组成，分别是长安信息、金马集团、长丰通信和上海金陵。通过分析可以发现，这个行业的增长主要来自长丰通信。投资者可对长丰通信予以适当关注，但这一个行业整体状况并不突出。

　　从销售收入和销售净利润率两个指标的增长性来看，这两个指标增长率居前的7个行业是：

　　管道运输业由于规模过小，暂不予考虑。批发零售业务虽增长较好，但原有的盈利能力太差，且目前行业市盈率过高（约170倍），也难以成为下一轮行情的主力。而其它几个行业均具有收入与盈利能力大幅增长、有一定产业规模的特点，具有成为领导下一轮行情的潜力。

　　石油化工行业的分化比较严重，增长主要集中在石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业两个三级 行业，其它行业效益依然不佳。

　　金属、非金属行业的增长主要来自钢铁企业。这一行业在上半年已经有一定涨幅，但整体市盈率仍偏低，仍有一定的潜力。

　　石化天然气开采行业的增长主要是受到国内经济增长的拉动和由于国际原油价格提升的影响。随着伊拉克战争的结束、伊拉克恢复产油，原油价格面临调整，这一行业的增长速度将会放缓。

　　而机械、设备、仪表行业的增长主要来自于交通运输设备制造业。交通运输设备制造业企业包括从事汽车整车和零件生产企业，这一行业的增长也在意料中。

　　造纸、印刷业内各公司分化严重。其间既有绩优高成长公司，也不乏巨亏公司。投资者必须对公司进行个别考查。总体上，生产高档纸制品的企业盈利能力和成长性最好，包装用纸生产企业次之，巨亏公司多产生于新闻纸生产企业。

　　综上所述，2003年半年报情况说明，成长性较好的行业包括：银行业、电力生产、石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、交通运输设备制造业和造纸、印刷业中的部分高档纸品生产企业。

(刘刚 缚鹏 华林证券)