调研要点
1、 作为国家计委批准的全国唯一的电子枪金属零件及组件生产基地,产品覆盖了国内40%以上的市场,被誉为“中国电子第一枪”,市场占有率逐年提高. 目前对公司利润起决定作用的主要是三大业务,在主营利润中彩枪和手机分别占1/2强和1/3强。在投资业务中主要是公司占30%股权的大连东芝,2001年为公司贡献利润2800万元。
2、大显股份作为大连市电子行业的龙头企业，在大连高新区光通讯行业及双D港建设中扮演着重要角色。光通讯公司、大显技术中心、大显通讯公司、大显房地产公司等四个企业已注册进驻光通讯产业园。多层线路板、数字发射机与功力放大器等一批高科技产业化项目也将于年内入驻。大显股份未来发展空间巨大。
3、大显集团公司势力雄厚，在全国电子信息百强企业销售收入排名中，2001年度以72.8亿元的销售总额由上一年的第17位跃居到第13位，预计2002年集团可实现销售收入80亿元。
4、其2002年每股收益预计会达到0.25—0.30元，按照目前的市价计算，市盈率只有22倍，与同类公司相比有较大升值潜力。考虑到公司未来几年内的发展潜力及潜在的外资参股概念，目前价格下跌空间不大，可做中线吸纳。
一、 公司基本情况
公司主营业务是以生产彩色显象管用电子枪金属零件及组件、手机、电视机、显示器件、精密模具、高精密轴、高精密多层线路板为主。今年前三季度，国内经济形势持续好转，公司加大产品开发及销售力度，并根据客户的要求调整优化产品结构，使公司的产品产销两旺。截止三季度末，公司实现主营业务收入66,414.9万元，比去年同期增长39.43%，实现主营业务利润15,351.8 万元，比去年同期增长15.59 %，实现净利润10,424.9万元，比去年同期增长117%。公司上市以来业绩一直保持快速稳定增长，未来两年业绩增长依然乐观。
二、调研主要内容
（一） 公司经营状况
1、 公司主营业务及未来发展变化
公司主营业务非常突出，主营业务收入及利润占总收入及总利润的比例占90%以上。在同行业中竞争优势明显，在可预见的将来公司在主营业务上将更趋集中、专业化。
2、 管理能力及管理层的可信度
公司董事长及总经理刘秉强53岁、大学、高级工程师。曾任大连录音器材厂副厂长、大连磁头厂厂长兼党委书记、大连显象管厂厂长。1993年起任公司董事长兼总经理。对股份公司的成长了如指掌，治理公司有长远规划。管理层把握行业脉搏能力强，是一支战斗力强劲的团队。
3、 公司主要股东及变化情况
截止2002年三季度，公司前十大股东实力雄厚。控股股东大显集团公司在2001年度全国电子百强排名中位居13名，销售总额72.8亿人民币。前十大股东中有六位证券投资基金及证券公司，从另一角度反映出公司基本面得到了长线投资者的认同。
4、 与大股东之间的业务关系
控股股东与上市公司之间实行人员、资产、财务分开，机构、业务独立，各自独立核算、独立承担责任和风险；公司董事会、监事会和内部机构能够独立动作，确保公司重大决策由公司股东大会和董事会依法作出。公司拥有自己独立的生产系统、辅助生产系统和配套设施，拥有自己的工业产权、商标和非专利技术，具有自己独立的采购和销售系统，自主经营，业务结构完整。与大股东在业务上完全独立。
5、 核心竞争力及创新能力
从下表2002年中期报表中的业务收入比例中可清楚看到手机业务开始成为公司重要的收入来源，相信经过规模化生产后必将成为新的利润来源。公司传统业务中彩件、线路板、电子枪等产品市场占有率依然保持行业领先地位。
2002年中期公司主营业务收入构成如下：
本期数 上年同期数
收入 成本 收入 成本
手机 106,457,770.76 103,936,702.55 38,872,153.85 29,662,821.38
彩件 125,046,772.17 60,694,654.15 94,770,821.70 41,136,788.54
线路板 58,466,123.13 49,817,375.63 99,673,802.82 81,966,792.22
显象管 14,460,186.49 13,745,280.93 30,039,108.12 30,447,644.80
塑料品及模具 30,408,015.95 17,987,444.60 27,476,817.13 16,274,921.66
精密轴 27,574,698.46 14,606,101.11 26,320,705.75 15,466,873.26
电子枪 22,298,551.99 19,274,782.94 7,569,251.97 7,368,437.03
其他产品 9,122,028.75 9,545,408.68 8,983,645.77 7,565,531.19
合计 393,834,147.70 289,607,750.59 333,706,307.11 229,889,810.08
公司销售前五名的收入总额为275,337,789.67元,占全部销售收入的69.91%。
公司为保持现有的竞争优势今年在新产品开发、项目合作上投入很大，今年上半年继续加快新品开发进程，逐步实现64CM、73CM东芝系列彩枪金属零件及54CM、73CM日立系列彩枪金属零件批量供货。日立三大件（彩枪用阴极、灯丝、芯柱）也将于下半年完成试车生产，完成产品认定，并年内批量供货。为巩固竞争优势打下坚实基础。
公司2000年的配股资金项目正在按进度投入，截止2002年中期进度如下： 承诺投资项目 实际投资 投入资金比例
日立73cm彩枪金属件 6,022,761.99 102.25%
华飞64cm彩枪金属件 23,663,458.12 91.99%
三菱86cm彩枪金属件 1,900,131.00 10.95%
日立三大件 18,569,100.26 50.57%
73cm东芝纯平彩枪金属件 8,305,083.61 106.61%
日立21”彩件 18,772,128.87 125.84%
精密轴扩产 14,599,590.20 57.39%
日立25”彩枪零件消气剂 180,160.00 70.18%
（二） 公司主营产品
1、主营业务产品明细、产能
产品 2002年中期 收入
手机 106,457,770.76
彩件 125,046,772.17
线路板 58,466,123.13
显象管 14,460,186.49
塑料品及模具 30,408,015.95
精密轴 27,574,698.46
电子枪 22,298,551.9
2、主营产品发展趋势
大显股份经过前两年的产业结构调整，在传统电子枪业务保持较高盈利能力的基础上，IT新业务也开始崭露头角，公司具有高速增长的良好基础。大显股份传统主业彩管电子枪金属零件、彩色电子枪，得益于国家严格的项目管制，一直垄断了国内东芝技术的彩管配套，最近几年保持着较高的盈利能力和较高的增长速度，目前公司正积极向飞利浦技术彩管电子枪扩张；另一方面，大显股份的高精密多层线路板和电缆调制器等信息产业的新业务逐渐成长，公司的高精密多层线路板经过扩产，产能同比扩大了3倍，并形成大批量生产能力，大显股份信息产业的新业务有望在今后几年实现新的转机。
3、公司主要产品及合作伙伴
在发展网络通讯类产品的过程中，公司坚持与国外大公司合作，高起点引进技术，并在此基础上形成自主开发能力，目标是拥有自主知识产权。电缆调制解调器、手机、数字无绳电话分别是与美国思科、摩托罗拉和朗讯公司合作的结晶。其中，电缆调制解调器和数字无绳电话，公司已具备了进行二次开发的能力。第二代单芯片带语音功能的新版电缆调制解调器已由公司自主开发成功，该项目被列入国家级技术创新项目；具有传真和来电显示功能的第二代数字无绳电话也已自主研制成功。在国内，公司的这两项产品在技术和产业化方面都拥有绝对优势。另外，公司与海外的华裔专家合作研制手机的核心技术—芯片和系统设计两部分，现已推出拥有自主知识产权、具有网络浏览功能的移动电话。目前，公司在网络通讯领域已有了相当的技术储备，公司与爱立信公司合作，采用“蓝牙”技术的无线上网解决方案，已得到了“蓝牙”技术联盟的许可。另外，公司在CDMA通讯领域也有相当的技术储备。
（三）、外部经营环境
1、 宏观经营环境的影响
目前国家经济政策鼓励发展电子通讯行业，在产业政策上加以大力扶持。加之进入WTO后对公司加强与跨国集团的合作，引进新技术，联合开发、研制、生产新产品等都具有积极影响。
2、 行业景气状况的影响
对今年红红火火的手机产业来说，风光的背后难掩竞争的日趋激烈，预计手机市场规模虽然在未来5年仍旧将保持增长态势，但是增长率将不断降低。公司目前的手机业务市场份额较小，2002年预计产量在25万部，2003年预计50万部，依然保持良好势头。据信息产业部统计，今年上半年我国彩电业生产、销售、出口都实现了大幅增长，权威人士预计，我国彩电出口将在两年内增长50％以上，作为生产彩电业前端产品的企业，大显股份面临较大的发展机遇。
结论：大显股份作为一只业绩优良，成长性良好的质优公司目前6.3元的股价处在投资价值区间，认为5——6元之间是大资金较好进场位置。
(王烈涛 国信证券大连部)
